随着外界不断猜测日本央行可能在年内调整货币政策，日本几家最大寿险公司的一举一动，正愈发受到全球市场交易员的密切关注……
　　日本寿险行业总共持有着多达2.9万亿美元的资产，其中包含了从美国国债到企业债在内的大量海外证券。因此，在4月开始的新财年中，他们的资产配置计划，对于全球资本流动有着举足轻重的影响。
　　而在过去几周，多家披露了新财年投资计划的日本寿险公司，已不约而同地选择了减持乃至清零经汇率对冲的海外债券，并在日本国内购买更多债券。
　　这些公司预计，从4月开始的新财年里，日元对冲成本仍将很高，这是促使他们进一步削减海外债券持有量的一个关键因素。他们还预计，日本央行最早将在6月做出关键的政策调整，这可能将推动日本本土债券收益率的攀升，这也意味着有大量的流动性可能正在等待“回归”日本！
　　Pictet Asset Management高级投资经理Sam Perry就表示，“我们即将看到大量资金回流日本，而且数量十分惊人。”
　　根据德意志银行的计算，仅日本的保险公司和养老基金就持有1.84万亿美元的海外资产，单单这一数字便已经超过了韩国的GDP。
　　这一资金回流日本的进程显然已经在展开。根据日本人寿保险协会的数据，截至2月底，日本的寿险公司所持外国证券占其总资产的比例，已从上一财年末的约27%降至了24%。同期所持有的日本政府债券的比例则从39%上升至42%。
　　以下这张汇总的统计图表，罗列了日本国内六家主要的大型寿险公司——日本人寿保险、第一人寿保险、日本邮政保险、明治安田生命保险、住友生命保险和富国生命保险，在新财年的最新资产配置变动计划：
　　日本寿险巨头们的“新年布局”
　　虽然日本寿险巨头们在部分资产类别上的态度略有不同，但在对待经汇率对冲的海外债券持仓方面，则显然比较统一：减持几乎是他们在新财年里的普遍做法。
　　其中，如我们本月早些时候曾报道过的那样，富国生命保险目前已计划在新财年里，将仅剩的2400亿日元经汇率对冲的海外债券完全清零，因其认为由于美联储今年不太可能降息，日本对冲成本仍将很高。
　　其他日本寿险巨头也持有类似的观点，尽管可能没有那么激进。第一生命保险公司就计划通过出售和允许债务到期来继续减持此类资产。
　　日本最大的保险公司日本人寿保险，是上述六家公司中，唯一没有明确表示将减持此类债券的机构。但是该公司的相关配置也可能会出现一些变动——更多地聚焦于在扣除对冲成本后仍能提供有吸引力收益率的海外企业债。
　　事实上，简单算笔账就能知道为何日本寿险巨头们会作出上述相似的选择。
　　日本投资者从美国国债中获得的几乎所有回报都被对冲成本吞噬了。美国30年期国债收益率目前约为3.7%，而日元对冲成本仍高达逾5%，一来一去收益为负。相比之下，日本30年期国债收益率虽然仅为1.3%，但却并无任何汇率风险。
　　在这一鲜明的对比背后，不难预见到的趋势是，过去数十年纷纷出海的日本寿险管理资金，如今将宁可回归岛内。富国生命保险已计划在新财年转而投资3200亿日元于日本本土债券，其中2700亿日元将投资于主权债券，500亿日元将投资于公司债。
　　日本人寿保险财务和投资规划部执行主任Akira Tsuzuki表示，日本人寿最初将缓慢增加购买日债，但如果收益率上升，将加快购买速度。他认为，收益率高于1.5%或接近2%的日本债券非常具有吸引力。
　　在上述六家日本寿险巨头中，只有住友生命保险和日本邮政保险预计2023财年持有的日元债券将减少，不过造成这一变化的主要原因是有大量债券将会到期。
　　住友生命保险已表示，在日本国内收益率上升的情况下，将增加超长期债券和利率互换的持有量，如果收益率进一步上升，将考虑追加投资。日本邮政保险也在考虑在国内收益率上升的情况下进行额外投资。
　　寿险巨头们眼中的“新年机会”
　　在对新财年的预测方面，日本寿险巨头们普遍预计，日本央行今年要么会进一步扩大10年期收益率的允许交易区间，要么会完全取消YCC政策，这种情况可能会使日本国内债券在收益率较高的情况下更具吸引力。
　　住友生命保险就预计，日本央行最早将在6月份调整政策。该公司投资规划部门总经理Mitsuo Masuda表示，“我们不排除完全取消YCC政策的可能性。”
　　日本人寿保险公司也预计，日本央行将在6月份调整其收益率曲线控制政策，第一人寿保险则认为收益率曲线控制政策将在本财年上半年(今年10月底之前)发生变化。
　　在汇率预测方面，所有主要的寿险公司都预计，在日元兑美元从去年触及的三十年低点反弹了近14%之后，今年日元将继续升值。
　　注：各大保险公司对主要资产今年走势的预测
　　这些日本寿险巨头还预计美联储和其他一些主要央行今年将结束其紧缩周期，不过他们认为今年这些央行还不太可能降息。这将减缓日元升值的速度。
　　大多数日本寿险巨头还计划购买股票，尤其是海外股票，以提高投资回报率。在围绕日本央行政策的不确定性下，他们对日本股市的前景则看法不一。
　　住友生命保险的Masuda表示，“我们计划拨出几千亿日元购买日本国内和海外的股票，尽管具体配置将完全取决于它们的波动，因为它们是风险较大的资产。”
　　明治安田生命保险则计划减少日股持仓以降低风险，同时增加海外股票的持有量。
　　今年到目前为止，日本股市的表现略微优于全球市场。基准的东证指数今年已经攀升了7%，而MSCI除日本以外的全球股票指数则上涨了约6%。
（文章来源：财联社）