债市日报：2月29日
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债市日报：2月29日
2024-02-29 16:17:00
债市周四（2月29日）涨势不停，国债期货30年期和10年期主力合约均续创上市新高，现券收益率午后再度打开下行空间，超长端品种表现强势，30年期国债收益率稳居2.5%以下，下行幅度达3BPs；公开市场单日净投放590亿元，月末最后一个交易日资金利率普遍回落。
机构认为，30年国债收益率已经低于MLF利率，后续或引发部分机构略感“恐高”，当前30-10年利差从纵向和横向都处于低位，利率下行倒逼配置盘成为交易盘是不稳定因素。关注地方债供给和超长特别国债可能引发供求预期变化，以及基本面或股市持续好转可能引发调整，进而提防交易盘踩踏。在利率趋势明显的市场环境下，保证组合久期，久期与杠杆策略均容易获得良好的盈利表现。
【行情跟踪】
国债期货全线收涨，30年期主力合约收涨0.57%报107.34，盘中一度涨至107.56续刷上市新高；10年期主力合约涨0.12%报104.09，盘中创新高104.12；5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.01%。
银行间主要利率债收益率早间持稳、午后快速下行，截至发稿，5年期国债活跃券230022收益率下行0.5BP报2.21%，10年期国债活跃券230026收益率下行1.5BP报2.341%，30年期国债230009收益率下行3BPs至2.4725%；5年期国开活跃券230208收益率下行1.75BP报2.28%，10年期国开活跃券230210收益率下行2.8BP报2.5075%。
中证转债指数收盘涨0.65%，福蓉转债、N楚天转、三羊转债、镇洋转债、华亚转债、明电转02涨幅居前，分别涨17.79%、14.7%、7.34%、6.23%、6.07%、5.52%。跌幅方面，红相转债、泰坦转债、金诚转债跌幅居前，分别跌2.98%、2.57%、2.09%。
交易所地产债多数下跌，“阳光优A”跌超14%，“21金地04”跌超9%，“21旭辉02”跌超7%，“21万科02”跌超4%。
【海外债市】
北美市场方面，截至周三（2月28日），美债收益率多数回落，2年期美债收益率跌逾6BPs至4.64%；10年期美债收益率跌逾4BPs至4.27%；30年期美债收益率跌4BPs。2年期与10年期美债收益率利差比上一个交易日略微收窄2BPs至37BPs。
亚洲市场方面，日债收益率周四（2月29日）延续回升，10年期日债收益率报0.711%，上行1.1BP，3年期和5年期日债收益率分别上行1.6BP和1.8BP，报0.195%和0.367%。
欧元区市场方面，当地时间2月28日，欧债收益率普遍回落，法国10年期国债收益率下行1.4BP报2.919%，德国10年期国债收益率下行1BP报2.451%，意大利10年期国债收益率下行1.7BP报3.878%，西班牙10年期国债收益率下行0.3BP报3.345%。
【一级市场】
国开行20年期金融债“23国开清发20(增发11)”中标利率为2.551%，全场倍数10.57，边际倍数1.37。
进出口行3期金融债中标收益率均低于中债估值。进出口行3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为2.1073%、2.2595%、2.4835%，全场倍数分别为3.41、5.6、4.6，边际倍数分别为2.13、1.6、3.9。
北京市7期地方债中标结果显示，投标倍数均超7倍。具体来看，7年期“24北京06”中标利率2.42%，全场倍数8.71，边际倍数3.73；2年期“24北京07”中标利率2.13%，全场倍数10.59，边际倍数5.71；3年期“24北京08”中标利率2.17%，全场倍数8.39，边际倍数3.31；5年期“24北京09”中标利率2.28%，全场倍数7.93，边际倍数2.19；7年期“24北京10”中标利率2.42%，全场倍数8.15，边际倍数2.16；10年期“24北京11”中标利率2.43%，全场倍数8.45，边际倍数1.6；7年期“24北京12”中标利率2.42%，全场倍数8.08，边际倍数2.07。
四川省6期地方债中标结果显示，投标倍数均超17倍。具体来看，7年期“24四川债06”中标利率2.4700%，全场倍数23，边际倍数3.67；10年期“24四川债07”中标利率2.4800%，全场倍数20.26，边际倍数3.5；15年期“24四川债08”中标利率2.5500%，全场倍数19.5，边际倍数2.11；20年期“24四川债09”中标利率2.5800%，全场倍数17.64，边际倍数1.6；30年期“24四川债10”中标利率2.6400%，全场倍数25.33，边际倍数23.39；30年期“24四川债11”中标利率2.6400%，全场倍数25.42，边际倍数23.41。
【资金面】
公开市场方面，央行公告称，为维护月末流动性平稳，2月29日以利率招标方式开展1170亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日有580亿元逆回购到期，因此单日净投放590亿元。
资金面方面，Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行6.66BPs报1.639%，7天期下行4.28BPs报1.775%，14天期下行7.83BPs报1.955%，1个月期下行0.43BP报2.099%，创2023年9月以来新低。银行间回购定盘利率多数下跌，FR001跌6BPs报1.74%，FR007跌5BPs报2.05%，FR014涨8BPs报2.1%。
【基本面】
财政部预算司29日发布2024年1月地方政府债券发行和债务余额情况。
数据显示，1月全国发行地方政府债券3845亿元，其中一般债券1938亿元、专项债券1907亿元。按类型划分，1月份全国发行新增债券1754亿元，其中一般债券1186亿元、专项债券568亿元。全国发行再融资债券2091亿元，其中一般债券752亿元、专项债券1339亿元。
截至2024年1月末，全国地方政府债务余额409959亿元。其中，一般债务160203亿元，专项债务249756亿元；政府债券408297亿元，非政府债券形式存量政府债务1662亿元。
【机构观点】
天风固收：目前的政策状态可能不足以扭转2021年以来的超长期预期和资产荒逻辑，30年期-10年期国债期限利差20BPs可能仍然有进一步收窄的可能，如果按照15-20BPs的利差估计，对应30年国债利率低点可能在2.35-2.45%。定价逻辑一定是机械的，而市场是动态的，随着形势的变化而变化。
国盛证券：债市走牛与10年国开债与政金债的利差走阔背后有其合理性，但难以持续走阔。2023年以来，债市几乎处于单边走牛的状态，国开债和国债利差持续压缩，隐含税率的存在，使得国开债利率难以低于国债。当前银行间资金利率仍较高，收益率曲线仍较为平坦，伴随央行降息的宽松的落地及财政存款的释放，资金利率有望下行。
兴业证券：30年国债“交易券”的属性增强，超长端期限利差易平难陡：农村金融机构、基金净买入或净卖出国债的规模和波动性自2022年以来明显扩大。30年国债的交易需求大幅上升使得30年与10年国债的期限利差趋势下行。在债市利率下行的背景下，30年国债的交易需求仍有上升空间， 30年与10年国债期限利差或延续易平难陡。
（文章来源：新华财经）
机构认为，30年国债收益率已经低于MLF利率，后续或引发部分机构略感“恐高”，当前30-10年利差从纵向和横向都处于低位，利率下行倒逼配置盘成为交易盘是不稳定因素。关注地方债供给和超长特别国债可能引发供求预期变化，以及基本面或股市持续好转可能引发调整，进而提防交易盘踩踏。在利率趋势明显的市场环境下，保证组合久期，久期与杠杆策略均容易获得良好的盈利表现。
【行情跟踪】
国债期货全线收涨，30年期主力合约收涨0.57%报107.34，盘中一度涨至107.56续刷上市新高；10年期主力合约涨0.12%报104.09，盘中创新高104.12；5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.01%。
银行间主要利率债收益率早间持稳、午后快速下行，截至发稿，5年期国债活跃券230022收益率下行0.5BP报2.21%，10年期国债活跃券230026收益率下行1.5BP报2.341%，30年期国债230009收益率下行3BPs至2.4725%；5年期国开活跃券230208收益率下行1.75BP报2.28%，10年期国开活跃券230210收益率下行2.8BP报2.5075%。
中证转债指数收盘涨0.65%，福蓉转债、N楚天转、三羊转债、镇洋转债、华亚转债、明电转02涨幅居前，分别涨17.79%、14.7%、7.34%、6.23%、6.07%、5.52%。跌幅方面，红相转债、泰坦转债、金诚转债跌幅居前，分别跌2.98%、2.57%、2.09%。
交易所地产债多数下跌，“阳光优A”跌超14%，“21金地04”跌超9%，“21旭辉02”跌超7%，“21万科02”跌超4%。
【海外债市】
北美市场方面，截至周三（2月28日），美债收益率多数回落，2年期美债收益率跌逾6BPs至4.64%；10年期美债收益率跌逾4BPs至4.27%；30年期美债收益率跌4BPs。2年期与10年期美债收益率利差比上一个交易日略微收窄2BPs至37BPs。
亚洲市场方面，日债收益率周四（2月29日）延续回升，10年期日债收益率报0.711%，上行1.1BP，3年期和5年期日债收益率分别上行1.6BP和1.8BP，报0.195%和0.367%。
欧元区市场方面，当地时间2月28日，欧债收益率普遍回落，法国10年期国债收益率下行1.4BP报2.919%，德国10年期国债收益率下行1BP报2.451%，意大利10年期国债收益率下行1.7BP报3.878%，西班牙10年期国债收益率下行0.3BP报3.345%。
【一级市场】
国开行20年期金融债“23国开清发20(增发11)”中标利率为2.551%，全场倍数10.57，边际倍数1.37。
进出口行3期金融债中标收益率均低于中债估值。进出口行3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为2.1073%、2.2595%、2.4835%，全场倍数分别为3.41、5.6、4.6，边际倍数分别为2.13、1.6、3.9。
北京市7期地方债中标结果显示，投标倍数均超7倍。具体来看，7年期“24北京06”中标利率2.42%，全场倍数8.71，边际倍数3.73；2年期“24北京07”中标利率2.13%，全场倍数10.59，边际倍数5.71；3年期“24北京08”中标利率2.17%，全场倍数8.39，边际倍数3.31；5年期“24北京09”中标利率2.28%，全场倍数7.93，边际倍数2.19；7年期“24北京10”中标利率2.42%，全场倍数8.15，边际倍数2.16；10年期“24北京11”中标利率2.43%，全场倍数8.45，边际倍数1.6；7年期“24北京12”中标利率2.42%，全场倍数8.08，边际倍数2.07。
四川省6期地方债中标结果显示，投标倍数均超17倍。具体来看，7年期“24四川债06”中标利率2.4700%，全场倍数23，边际倍数3.67；10年期“24四川债07”中标利率2.4800%，全场倍数20.26，边际倍数3.5；15年期“24四川债08”中标利率2.5500%，全场倍数19.5，边际倍数2.11；20年期“24四川债09”中标利率2.5800%，全场倍数17.64，边际倍数1.6；30年期“24四川债10”中标利率2.6400%，全场倍数25.33，边际倍数23.39；30年期“24四川债11”中标利率2.6400%，全场倍数25.42，边际倍数23.41。
【资金面】
公开市场方面，央行公告称，为维护月末流动性平稳，2月29日以利率招标方式开展1170亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日有580亿元逆回购到期，因此单日净投放590亿元。
资金面方面，Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行6.66BPs报1.639%，7天期下行4.28BPs报1.775%，14天期下行7.83BPs报1.955%，1个月期下行0.43BP报2.099%，创2023年9月以来新低。银行间回购定盘利率多数下跌，FR001跌6BPs报1.74%，FR007跌5BPs报2.05%，FR014涨8BPs报2.1%。
【基本面】
财政部预算司29日发布2024年1月地方政府债券发行和债务余额情况。
数据显示，1月全国发行地方政府债券3845亿元，其中一般债券1938亿元、专项债券1907亿元。按类型划分，1月份全国发行新增债券1754亿元，其中一般债券1186亿元、专项债券568亿元。全国发行再融资债券2091亿元，其中一般债券752亿元、专项债券1339亿元。
截至2024年1月末，全国地方政府债务余额409959亿元。其中，一般债务160203亿元，专项债务249756亿元；政府债券408297亿元，非政府债券形式存量政府债务1662亿元。
【机构观点】
天风固收：目前的政策状态可能不足以扭转2021年以来的超长期预期和资产荒逻辑，30年期-10年期国债期限利差20BPs可能仍然有进一步收窄的可能，如果按照15-20BPs的利差估计，对应30年国债利率低点可能在2.35-2.45%。定价逻辑一定是机械的，而市场是动态的，随着形势的变化而变化。
国盛证券：债市走牛与10年国开债与政金债的利差走阔背后有其合理性，但难以持续走阔。2023年以来，债市几乎处于单边走牛的状态，国开债和国债利差持续压缩，隐含税率的存在，使得国开债利率难以低于国债。当前银行间资金利率仍较高，收益率曲线仍较为平坦，伴随央行降息的宽松的落地及财政存款的释放，资金利率有望下行。
兴业证券：30年国债“交易券”的属性增强，超长端期限利差易平难陡：农村金融机构、基金净买入或净卖出国债的规模和波动性自2022年以来明显扩大。30年国债的交易需求大幅上升使得30年与10年国债的期限利差趋势下行。在债市利率下行的背景下，30年国债的交易需求仍有上升空间， 30年与10年国债期限利差或延续易平难陡。
（文章来源：新华财经）
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